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2025-06-26
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本周,地缘政治冲突升级带动市场风险偏好有所下降。截至周五收盘🍄🍉🧡💔🩰,上证指数💞👄🌽👞、深证成指本周双双收跌,创业板指周涨幅收窄。在业内机构看来,短期事件引发的下跌或为投资者提供布局机会,情绪修复后,内因仍是决定市场走势的主要因素,后续看好泛科技方向机会。
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该财团还包括阿布扎(zha)比发展控股公(gong)司(Abu Dhabi Development Holding Co .)和全球私募股权(quan)公司凯雷投资集团(Carlyle Group)
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1、基本面:港股较A股业绩(ji)增速更强,A股消费+制(zhi)造+周期,港股更(geng)偏科技互联网(wang),受价(jia)格(ge)下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股,2024年全(quan)部港股归母净利润(run)同比10.2%,显著高于(yu)全部A股的-3%,剔除金(jin)融后港股2024净利润同比11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲(pi)弱主要受价格(ge)因素拖累,核心在于A股的(de)行(xing)业特征,从剔除金融的净利润占比来看(kan),2024年A股主要集中(zhong)在周期(石化14%、煤炭6%),消费(食饮8%、医药6%),制造业(汽车5%、电子5%、电力(li)设备4%)等,这些行业基(ji)本面受价格因素影响更大,价格下行压缩毛利,进(jin)而(er)影响盈利表现。相比之下,港股除金融外,行业(ye)主要集中于(yu)周(zhou)期(石(shi)化20%)和科技行(xing)业(传媒(mei)13%、通信12%),且更偏向于互联网、信息服务(wu)等细分(fen)领域,包括腾讯、网易、美团等互联网巨头,消费、制造等行业占(zhan)比不高,行业属性导致了(le)港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看(kan),由于A股行业结构更偏传统(tong)经济,因(yin)此对价格更敏感,PPI下行(xing)区间往往对应港(gang)股较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同(tong)期全(quan)A净利润同(tong)比从5.4%小幅升至(zhi)5.5%,全部港股从-3%升至12%,二者(zhe)增速差从8pct降至-6pct。
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