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1、基本面:港股较A股业绩增速更强,A股消费+制造+周期🍄🍎,港股更偏科技互联网,受价格下行的影响较小🍇👝🍇🩱。近两年来港股业绩增速显著强于A股,2024年全部港股归母净利润同比10.2%💞👄🥾🥭🍏,显著高于全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%👡😡🤬,同样高于全A(非金融)的-13%🩰🍒🍊。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累🧅,核心在于A股的行业特征🍒,从剔除金融的净利润占比来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%),消费(食饮8%、医药6%)🥬💟🌽🍌,制造业(汽车5%、电子5%🥒🧡、电力设备4%)等👡,这些行业基本面受价格因素影响更大🍌💝👜🍉,价格下行压缩毛利,进而影响盈利表现💛。相比之下,港股除金融外,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%)🍄,且更偏向于互联网🍊🥕👞、信息服务等细分领域💗,包括腾讯、网易🥭、美团等互联网巨头🎒,消费💝🍊、制造等行业占比不高,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看🍄💞🍒🥕🍎,由于A股行业结构更偏传统经济,因此对价格更敏感🥦💟👚,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优🍍🍋,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%😡,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%😠👠🥑🍒,全部港股从-3%升至12%👚🩱👢,二者增速差从8pct降至-6pct🧡。
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