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分化中的收(shou)敛:通胀回归A股较(jiao)港股(gu)业绩占优,美联储降息预(yu)期(qi)影响港股表现。20年末至21年初(chu)核心资(zi)产行情进入白热化,尤其港股(gu)表现更为强势,AH溢价指数从(cong)20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后,核(he)心资产泡沫破灭,港股在美联储加息预期升(sheng)温的背景下持(chi)续下跌(die),恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道,万得全A全年上涨9%,结构上电力设备领涨(zhang),此外有色金属、煤(mei)炭、化(hua)工、钢铁等周期资源品受通胀上(shang)行影响(xiang),同(tong)样涨幅居前(qian),AH溢价(jia)指数从130升至(zhi)149。由(you)于行业属性导致通胀(zhang)环境对A股业绩影响更大,21年PPI同比(bi)从(cong)-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净利(li)润(run)增(zeng)速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全年净利(li)润增(zeng)速21%,通胀(zhang)回归带来A股(gu)相较港股业绩(ji)的优势放大,是21年A、H行情分化的重要原因(yin)之(zhi)一。当前来看,关注通胀回归的节奏和(he)幅度,若价格水平(ping)快速回升,A股业绩优(you)势放大,有望相对港股走强,但短期(qi)概(gai)率不大。此(ci)外,关注(zhu)美联储降息预(yu)期,若降息时点持续延后,海外流动性趋紧对港(gang)股冲击(ji)更大,可能出现A股涨港股跌的分化收敛。
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