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2025-06-28
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1、基本面:港股较A股业绩增速更强👅🧡,A股消费+制造+周期,港股更偏科技互联网🍍👡🥕,受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股💞🩳🥬🍓,2024年全部港股归母净利润同比10.2%🤍🥥🍌,显著高于全部A股的-3%🌽🩳,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累😈👅🍌👄🎒,核心在于A股的行业特征,从剔除金融的净利润占比来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%),消费(食饮8%😡🥿🍏、医药6%),制造业(汽车5%🍅、电子5%、电力设备4%)等,这些行业基本面受价格因素影响更大,价格下行压缩毛利🍆🩰😡,进而影响盈利表现。相比之下,港股除金融外,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%🥔、通信12%)🥑,且更偏向于互联网💕🥻🍊🍊🥥、信息服务等细分领域,包括腾讯💕👚🍅👗👛、网易🩲💌、美团等互联网巨头🍒🍄💗,消费、制造等行业占比不高🍎🎒💖,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小💋💔👠。历史上看,由于A股行业结构更偏传统经济👿👞,因此对价格更敏感,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%🍑🍊🍅🍑🥕,全部港股从-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct🥦🍑🥿。
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3、库存:总库存(cun)环比下降1.10%至75.13万吨,企业库存环(huan)比下降(jiang)0.43%至39.65万吨,社会库(ku)存环比下降(jiang)1.83%至35.48万(wan)吨。
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國(guó)際(jì)跼(jú)勢(shì)變(biàn)(bian)**織,全毬(qiú)軍(jūn)費(fèi)開(kāi)支增長(zhǎng)(zhang)明顯(xiǎn)。瑞典(dian)斯悳(dé)(de)哥爾(ěr)摩國際(ji)咊(hé)平研究(jiu)所(suo)(SIPRI)髮(fà)佈(bù)的(de)報(bào)告顯示,2024年,全毬軍(jun)費開支增至約(yuē)2.72萬(wàn)億(yì)美元,比2023年實(shí)際增(zeng)長9.4%,創(chuàng)下自冷戰(zhàn)結(jié)束以來(lái)最(zui)大增幅。
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