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下跌中的回落:美元(yuan)走强,外资(zi)流(liu)出,高外资持(chi)股占比的港股较A股跌幅更深,当前概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案例(li),分别(bie)为23年和24年5-8月。背后原因类似,均为强(qiang)美元之下,外资(zi)加速流出中(zhong)国资产(chan),而外(wai)资占比更高的港(gang)股相比A股受影响更大,跌幅更深。(1)23年美联储处于加息周期,全年4次加息,美元指数从低位101升至107,10年(nian)期美债收(shou)益率(lv)从3.3%升(sheng)至(zhi)4.98%,强美(mei)元叠加国内经济下(xia)行压力加大,外(wai)资加速流出,外资流出对外资持股占比更高的港股冲击(ji)更大,23年恒生指(zhi)数下跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价指数从129升至151。(2)24年美国通胀持续高位,美联(lian)储不(bu)断推迟降息时间,“higher for longer”预期下美元指数和美债利(li)率持(chi)续高位,外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场(chang),港股(gu)更为受挫,24年5-8月恒生指数(shu)跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指数从133升至151。当前来看,美元短期走强概(gai)率(lv)不大,若三季度美丽大法案提高美国债务上限落地(di),预计将(jiang)在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务,这意味着美国(guo)公共债(zhai)务与GDP之比将从2024年(nian)的98%大幅(fu)增加至125%。且(qie)基(ji)于借新还旧的诉求(qiu)以及美国财政部回(hui)补TGA账户需求,可能出现美债大幅增发的情况,市场对美国(guo)债务风险的担忧(you)可能引发美元(yuan)进一步走弱。
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