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午夜神马 上涨(zhang)中的追赶:货币超预期宽松,A股在上涨中较港股弹性更大,当前货币“小步快(kuai)跑”,关注后续降准降息节奏及幅度。由(you)于A股较港股散户投资(zi)者占比更高,因(yin)此对流动性和资金变化(hua)更为敏(min)感(gan),AH溢价(jia)在上涨(zhang)行(xing)情(qing)中收敛(lian)均发生在(zai)货(huo)币宽松区间,分(fen)别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来(lai)自政策催化下A股(gu)走强。A股经历13年TMT牛市后,14年回调(diao)盘整,AH溢价指数从13年高点112降至14年(nian)7月89。之后的收敛主要来自政策催化(hua),包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化(hua)。其(qi)中货币方(fang)面,14/11央行意(yi)外(wai)降息开启牛市行情后(hou),15年上半年货币宽(kuan)松力度进一(yi)步增大,央行2、4月两次降准,3、5月两(liang)次降息;地产方面,14年6月开始(shi)地方(fang)陆续放松限购政策,14年9月央行明确(que)放松首套房(fang)认购标准(zhun);产业政策方面,3月两(liang)会上《**工作报告》明(ming)确(que)将(jiang)制定(ding)“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政(zheng)策催化下A股持续上涨,14/7-15/6万得(de)全A涨超200%,同期恒生指数涨幅(fu)仅18%,对应(ying) AH溢价指数从89上行至140。(2)19年初内外部(bu)环境转好,宽货币+宽信用,流动性宽松推动(dong)A股强势(shi)反弹。外(wai)部方面(mian),得益于18/12中美两国领导人在G20的会面,进入2019年,中美贸易摩擦进入缓和(he)阶段(duan);内部来(lai)看,18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心,推动了(le)宽(kuan)货币向宽信用的传导,19/1央(yang)行两(liang)次全面降准,累(lei)计下调金融机构存(cun)款准备金率1个百分点。2/15,央行公布的1月社融新增4.64万(wan)亿(yi)元,大幅超出市场预期,带动A股迎来春季躁(zao)动行情。19/1-19/4万得全(quan)A最(zui)大涨幅40%,恒生指数20%,AH溢(yi)价指数从115升至(zhi)128。当前来看(kan),要出现上涨中的收敛需观测到货币(bi)宽(kuan)松加码,今年以来货(huo)币政策节奏上呈现“小步快跑”模式,后续要关注(zhu)货币宽松的持续性,即降准降息的节奏和力度。伊朗外交部大楼遭以军空袭但這(zhè)(zhe)種接(jie)受佀(sì)乎忽畧(lüè)了衕(tòng)一份報(bào)告中的(de)一箇(gè)預(yù)測(cè),即關(guān)稅(shuì)(shui)將(jiāng) “縮(suō)小美國(guó)經(jīng)(jing)濟(jì)槼(guī)糢(mó)”,竝(bìng)可能導(dǎo)(dao)緻 2025 年咊(hé) 2026 年(nian)通(tong)脹(zhàng)率上陞(shēng)(sheng) 0.4 箇百分點(diǎn)。
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