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3、投资者结构:港股机构(gou)投资者占(zhan)比更高,外资(zi)占(zhan)比更高,美(mei)国(guo)债务风险扰动,美元走弱,外(wai)资寻求中国资(zi)产配置,港股(gu)较A股率先受益。截(jie)至2024Q4,A股投(tou)资者结构中散户占比66.7%,机构投(tou)资者占比1/3左右(you),其中(zhong)外资占比(bi)5.8%。相比之下港股机构化程(cheng)度更深,根据港交所(suo)披露的最新数据,2020年港股机构投资者占(zhan)比(除(chu)做市商)达57%,其中海外机构投资者占比36%,海外个人投资者占比5%,外资占比超40%。高外资占比也导致港股相(xiang)比A股更易受海外影响(xiang),历史上看AH溢(yi)价指数与美元走势高度相同,美元(yuan)走弱时A股相对港(gang)股溢价下行,主因国际资本寻(xun)求中国资(zi)产配置,港股相比A股制度(du)更为开放和便捷,由于没有外汇管制,监管(guan)规则与(yu)国际接轨,外资(zi)进入港(gang)股市场更便利,因此在外资(zi)加速流(liu)入(ru)中国权益市场时,港股往往较A股更为受益。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温,尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格(ge)下跌,东稳西荡下外(wai)资加速流入中国市场,港股凭借低估值(zhi)、业绩改善、更开放的金融体制率先受益。从个股层面来(lai)看,同(tong)时在A、H上(shang)市的企业,外资机构持股占(zhan)比(bi)越高,AH股溢价率越低(di)(图表13)。典(dian)型如家(jia)电行业中,美的集团外资持股占比68%(由于无(wu)法获取准确数据,这里以国际中介机构持股比例估算),AH股(gu)溢价率(lv)仅6%,而海(hai)信家电外资持股比例偏(pian)低25%,AH股溢价率也更高达到(dao)18%。
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