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2025-06-26
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上涨中的追赶:货币(bi)超预期宽松,A股(gu)在上涨中较港股弹性更大,当前货币“小步快跑”,关(guan)注后续(xu)降准(zhun)降(jiang)息节奏及幅度。由(you)于(yu)A股较港股散户投(tou)资者占比更高,因此对流动性和资金变化(hua)更为敏感,AH溢价在上涨行情中(zhong)收(shou)敛均发生在货币宽松区(qu)间(jian),分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策(ce)催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘整,AH溢价指数从13年高点112降至14年(nian)7月89。之后的(de)收(shou)敛主要(yao)来自政策催化(hua),包括货币(bi)宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面,14/11央行意外降息开(kai)启牛市行情(qing)后,15年(nian)上半年货币宽松力度进一步增(zeng)大,央(yang)行2、4月两次降准(zhun),3、5月两次降息;地产方面,14年6月开(kai)始地方(fang)陆续放松限(xian)购政策(ce),14年(nian)9月央行明确放(fang)松首套房认购标准;产业政(zheng)策方面,3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作(zuo)重点(dian)。一(yi)系列(lie)政策催化下A股持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒生指数涨幅仅(jin)18%,对应(ying) AH溢价指数从89上行至140。(2)19年初内外部环境转好,宽货币+宽信用,流动(dong)性(xing)宽(kuan)松(song)推(tui)动A股强势反弹。外部方面,得(de)益于18/12中美两国领导(dao)人在(zai)G20的会面(mian),进入2019年,中美贸易(yi)摩擦进入缓和阶段;内部来看(kan),18/11民企座谈会的召开(kai)稳定(ding)了企业家信心,推动了宽(kuan)货(huo)币向宽(kuan)信(xin)用的传导,19/1央(yang)行两次(ci)全面降准,累计下调金融机构存款准备金率1个(ge)百分点。2/15,央行公布的1月社融新增4.64万亿元,大幅超出市场预期,带动A股迎来春(chun)季躁动(dong)行情。19/1-19/4万得(de)全A最大涨幅40%,恒生指数20%,AH溢价指数从115升至(zhi)128。当(dang)前来(lai)看,要出现上涨中的收(shou)敛需观测到货币宽松加码,今年以来货币政策节奏上呈现“小(xiao)步快跑”模式,后续要关注货币宽松的持续(xu)性,即(ji)降准降息的节奏和力度。苏州摊牌了 派唐僧前往连云港
上涨中的追赶:货币超预期宽松💔🤬,A股在上涨中较港股弹性更大,当前货币“小步快跑”,关注后续降准降息节奏及幅度🥒💞。由于A股较港股散户投资者占比更高,因此对流动性和资金变化更为敏感,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间🧄,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强👞💌👙😡。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘整💖🍌💕🥭,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89💞。之后的收敛主要来自政策催化,包括货币宽松、地产放松🧡🍉🍅🥕、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面,14/11央行意外降息开启牛市行情后😠😻🍇👝,15年上半年货币宽松力度进一步增大,央行2、4月两次降准,3、5月两次降息;地产方面,14年6月开始地方陆续放松限购政策🧅,14年9月央行明确放松首套房认购标准;产业政策方面👡👄👘💛,3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨😡,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒生指数涨幅仅18%,对应 AH溢价指数从89上行至140。(2)19年初内外部环境转好👛👞👘😡,宽货币+宽信用😠🥕💯,流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面🤬🍈,得益于18/12中美两国领导人在G20的会面💖,进入2019年,中美贸易摩擦进入缓和阶段🍈🍆;内部来看🌽💝,18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心,推动了宽货币向宽信用的传导,19/1央行两次全面降准,累计下调金融机构存款准备金率1个百分点😻🍏🍅。2/15,央行公布的1月社融新增4.64万亿元,大幅超出市场预期🍋,带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒生指数20%,AH溢价指数从115升至128。当前来看,要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码,今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式,后续要关注货币宽松的持续性,即降准降息的节奏和力度🤍🥕👠🎒。
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