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91夜色 分化(hua)中的收敛:通(tong)胀回归A股较(jiao)港股业绩占优,美(mei)联储降(jiang)息预期影(ying)响港股表现。20年末至21年初核心(xin)资产行情进(jin)入白热化,尤(you)其港股表现更为强势,AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后,核(he)心资产泡沫破灭,港股在(zai)美联储加息(xi)预期升温的背景下(xia)持续(xu)下跌,恒生指数21年全年下跌-14%。A股(gu)则(ze)在新能源(yuan)和通胀推动的资源(yuan)品行情(qing)下重启(qi)上行通道,万得全A全年上涨(zhang)9%,结(jie)构上电力设备领涨,此外(wai)有色金属、煤炭、化工、钢铁等周期(qi)资源品受通胀上行影响,同(tong)样涨幅居(ju)前(qian),AH溢价指数从130升至149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩(ji)影响更大,21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净利润增速从(cong)20年(nian)3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全年净利润增(zeng)速21%,通胀回归带来A股相较港(gang)股业绩的优势放大,是21年A、H行(xing)情分化的重要原因之(zhi)一(yi)。当前(qian)来(lai)看,关注通胀回归的(de)节奏和幅度,若价格(ge)水平快(kuai)速回升,A股业(ye)绩优势放大,有望相对港股走强,但短期概率(lv)不大。此外,关注美联储降(jiang)息预期,若降息时(shi)点持续延后,海外流动性趋紧对(dui)港股(gu)冲击更大,可(ke)能出现A股涨港股跌的分化收(shou)敛。诗人郑愁予去世,他曾写下“我达达的马蹄是美丽的错误”Catrambone指出,“这是自两个月前极端市(shi)场动荡爆发以来的教训(xun),当时美国总统特朗普于4月2日(ri)突然宣布(bu)实施(shi)力度(du)远超人们预期的‘解放日’关税,令市场(chang)震惊(jing)。”
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