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2025-06-28

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   精品一区二区三区中文字幕上涨中的追赶:货币超预期宽松,A股(gu)在上涨中较港股弹性(xing)更大,当前货币“小步快跑”,关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较(jiao)港股散户投资者占比(bi)更高,因此对流动(dong)性和资金变化更为敏感,AH溢价(jia)在上涨行情中收(shou)敛均发生在(zai)货币宽松区间,分别为14-15年(nian)和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘整,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的(de)收敛主要来自政策催化,包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政(zheng)策催化。其中货(huo)币方面,14/11央行意外降息开启牛市行情后,15年(nian)上半(ban)年货币宽松力度(du)进一步增大,央(yang)行2、4月两次(ci)降准,3、5月两次降息(xi);地产方面,14年6月开始地方陆续放松(song)限购政策,14年9月央行明确放松(song)首套房认购标准;产(chan)业政策方面,3月两(liang)会上《**工作报告》明(ming)确将制定“互联网+”行动计(ji)划列为(wei)全年(nian)工作重点。一系列政(zheng)策催化下A股持续上涨,14/7-15/6万得全A涨(zhang)超200%,同期恒生指(zhi)数涨幅仅(jin)18%,对应       AH溢(yi)价指数从89上行至140。(2)19年初内外部环境(jing)转好,宽货币+宽(kuan)信用,流动性宽松推动A股强势反弹。外(wai)部方面(mian),得(de)益于18/12中美两国领导人在G20的会面,进入2019年,中美贸易摩擦进入缓和阶段;内部来看,18/11民企座谈会的召开稳定了(le)企业家信心,推动了(le)宽货币(bi)向宽信(xin)用的传导,19/1央行(xing)两(liang)次全面降准,累计下(xia)调金融机(ji)构存款(kuan)准(zhun)备金率1个百分点(dian)。2/15,央行公布的1月(yue)社融新增4.64万(wan)亿元,大幅超出市场预期,带(dai)动(dong)A股(gu)迎(ying)来春(chun)季躁动行情。19/1-19/4万得全(quan)A最大涨幅40%,恒生指数20%,AH溢价指数从115升至128。当前(qian)来看,要出现上(shang)涨中的收敛需观(guan)测(ce)到货币宽松加码,今年以来货币政策节(jie)奏(zou)上呈现“小(xiao)步快跑”模式,后续要(yao)关注货币宽松的持续性,即降准降息的节奏和力(li)度。。
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