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2025-06-24
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在长期政策红利释放方面,《新国九条》推动分红监管强化,2024年A股银行分红总额达6315亿元(占全A分红27%),高频分红支撑高股息策略可持续性。金融“五篇大文章”(科技金融、绿色金融等)为银行拓展新业务领域,增强中长期盈利增长预期👗😠💛。
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1🍉、基本面:港股较A股业绩增速更强🧡😠,A股消费+制造+周期🍍,港股更偏科技互联网👠😠🍍,受价格下行的影响较小🥑。近两年来港股业绩增速显著强于A股😠🍎,2024年全部港股归母净利润同比10.2%,显著高于全部A股的-3%🍍🍍👛,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累,核心在于A股的行业特征,从剔除金融的净利润占比来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%)💕,消费(食饮8%💯🍉、医药6%),制造业(汽车5%💘🥦🍉、电子5%、电力设备4%)等💖,这些行业基本面受价格因素影响更大,价格下行压缩毛利,进而影响盈利表现🧄🤍🤍🥾。相比之下👞🥭👚,港股除金融外👚🍍🍍,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%)🩱💓,且更偏向于互联网🍇、信息服务等细分领域,包括腾讯👜、网易🤍、美团等互联网巨头,消费💌👙👜、制造等行业占比不高💟🧅,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看,由于A股行业结构更偏传统经济,因此对价格更敏感🥕👿👢💛,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优💓🧡💝,典型如16Q4-19Q4🥦🥒👙🍋,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从-3%升至12%👘😻😈,二者增速差从8pct降至-6pct💛👡🍓🩰。。
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