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3、投(tou)资者(zhe)结构:港股机构(gou)投资者占比更高,外(wai)资占比更高,美(mei)国债务风险扰动,美元走弱,外资寻(xun)求中国(guo)资产配置,港股较A股率(lv)先受(shou)益。截至2024Q4,A股(gu)投资(zi)者结构(gou)中散户占(zhan)比66.7%,机构投(tou)资者占比(bi)1/3左右,其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更深,根据港交所披露的最新数据,2020年港股机构投资者(zhe)占比(除做(zuo)市商)达57%,其中海外机构投资者占(zhan)比36%,海外个人投(tou)资(zi)者占比5%,外资占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响,历(li)史上看(kan)AH溢价指数与美元走势高度相同,美元走弱时A股相对港股溢价下行,主因国际资本寻求中国资产配置,港股相比A股制度更为开放和便捷,由于没有外汇管(guan)制,监管规则与(yu)国际接(jie)轨,外资进入港股(gu)市场更便利,因此在外资(zi)加速(su)流(liu)入中国权益(yi)市(shi)场时,港(gang)股往往较A股更为受(shou)益(yi)。今年以(yi)来市场对美国债务风险担忧持续(xu)升温,尤其在特朗普公布(bu)对等关税后美元资产(chan)遭受(shou)大幅抛售和价格下跌,东稳西荡下外资加速流入中国市场,港股凭借低估值、业绩改(gai)善、更开放的金(jin)融体制率先受益。从个股(gu)层面来看,同时在A、H上(shang)市的企业,外资机构持股占比越高,AH股溢价率越低(图表13)。典型如家电行业中,美的集团外资持股占比68%(由于无法获取准确数据,这里以国际中介机构持股比例(li)估算(suan)),AH股溢价率仅6%,而海信家(jia)电外资持股(gu)比例偏低(di)25%,AH股(gu)溢价率也更高(gao)达(da)到(dao)18%。
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