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分化中的收敛:通胀回归A股较港股业(ye)绩占优,美联储降息预(yu)期影响(xiang)港股表现。20年末至21年初核心资产行情(qing)进(jin)入白热化,尤其港股(gu)表现更为强(qiang)势,AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后,核心资产泡沫破灭,港股在美(mei)联储加息预期升温的背景下持续下跌,恒(heng)生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重(zhong)启上行通道(dao),万得全A全年上涨(zhang)9%,结构上电力设(she)备(bei)领涨,此外有色金属、煤炭、化工、钢铁等周期资源品受通胀上行影响,同样涨(zhang)幅居前,AH溢价指数(shu)从130升至149。由(you)于行业属性导致通胀环境对A股业绩(ji)影响更大,21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金(jin)融)净(jing)利润增速从20年3.4%大(da)幅升(sheng)至21年的25%,港股21年全(quan)年(nian)净利润增速21%,通胀回归带来A股相较港股业绩的(de)优势放大(da),是21年A、H行情分化的重要原因之一。当前来看,关注通胀回归的节奏和(he)幅度,若价格水平快速回升,A股业绩优势放大,有望相对港股走强,但短(duan)期概率(lv)不大。此外,关注美联储降息预期(qi),若(ruo)降息时点持续延后,海外流动性趋紧对港股冲击更大,可能(neng)出现A股(gu)涨港股跌的分化收(shou)敛。
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