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2025-06-26

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   日韩午夜精品一区二区三区小说上涨中的追赶:货(huo)币超预期宽松,A股在上(shang)涨(zhang)中较港股弹性更大,当前货币“小步快跑”,关注后续降准降息节奏及幅度(du)。由于A股较港(gang)股散户(hu)投资者占比更高,因(yin)此对流动(dong)性和资金(jin)变化更为敏感,AH溢价在上涨(zhang)行情中收(shou)敛均发生在货币宽松(song)区间,分别为14-15年和(he)19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股(gu)走(zou)强。A股经历(li)13年(nian)TMT牛市后,14年回调盘整,AH溢价指数从13年高点112降(jiang)至14年7月89。之后的收敛主要来自政(zheng)策催化,包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策(ce)催化(hua)。其中货币方面,14/11央行意外(wai)降(jiang)息开启牛市行情后(hou),15年上半年货币(bi)宽松力度进一步增大,央行2、4月两次降准,3、5月两(liang)次(ci)降息;地产方面(mian),14年6月开始地方陆续放(fang)松限购政策,14年9月央行明确放松首套房认购标准(zhun);产业政策方面,3月两会上《**工作报(bao)告》明确将制定“互联网+”行动计划列(lie)为全年工作重(zhong)点。一系列政策催化(hua)下A股持(chi)续上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同(tong)期恒生指数涨幅仅18%,对应       AH溢价指数从89上行至140。(2)19年初内外部环境(jing)转好,宽货币+宽信用(yong),流动性(xing)宽松推动A股强势反弹。外部方面,得益于18/12中美两国(guo)领导(dao)人(ren)在G20的会面,进入2019年,中美贸(mao)易摩(mo)擦进入缓和阶段;内部来(lai)看,18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心,推(tui)动了宽货币向宽信用的传(chuan)导,19/1央行两次全面降(jiang)准,累计下调金融机构存款准备金率1个百分点(dian)。2/15,央行公布的(de)1月社融新增4.64万亿元,大幅超出市场预期,带动A股(gu)迎来(lai)春季躁动(dong)行情。19/1-19/4万得全A最(zui)大涨幅40%,恒生指数20%,AH溢价指数从115升至128。当前来看,要出现(xian)上涨中的(de)收(shou)敛需观测到货币(bi)宽松加码,今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式,后(hou)续要关注货(huo)币(bi)宽松的持续性,即(ji)降(jiang)准降息的节奏和力度。。
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