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亚洲欧美精品福利一区二区上涨中(zhong)的(de)追赶:货币超预期宽松(song),A股在上涨中较港(gang)股弹性更大,当前货币“小步快跑”,关注后续降准降息节奏(zou)及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高,因(yin)此对流动性(xing)和资金(jin)变化更为敏感,AH溢价在(zai)上涨行(xing)情中收敛均发生在货币宽松区间,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下(xia)A股走强。A股经历13年TMT牛市后(hou),14年回调(diao)盘整(zheng),AH溢价指数(shu)从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛(lian)主要来自政策催化,包括货币宽(kuan)松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中(zhong)货币方(fang)面,14/11央行意外降(jiang)息开启牛市行(xing)情后,15年上半年货币宽松力度进一步增大,央行2、4月两次降准,3、5月两(liang)次降息;地产方面,14年6月开始地方陆续放松(song)限购(gou)政(zheng)策,14年(nian)9月央行(xing)明(ming)确放松首套(tao)房认购标准;产业政策方面,3月两(liang)会上《**工作报告(gao)》明确将制定“互(hu)联网+”行动(dong)计(ji)划列为全年工作(zuo)重点。一系列政策催化下A股持(chi)续上涨(zhang),14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒生(sheng)指数涨幅仅18%,对应 AH溢价指数从89上(shang)行至140。(2)19年初内外部环境转好,宽货币+宽信用(yong),流(liu)动性(xing)宽松推动A股强势反弹。外部方面,得益于18/12中美(mei)两国(guo)领导(dao)人在G20的(de)会面,进入2019年,中美贸易摩擦(ca)进入缓和阶段;内部来看,18/11民企(qi)座谈会的召开稳定了企业家信心,推动了宽货币向宽信(xin)用(yong)的(de)传导,19/1央行两次全面降准(zhun),累计下调金融机构存款准备(bei)金率1个百分(fen)点(dian)。2/15,央行公布的1月(yue)社融新增4.64万亿元,大幅超出市场(chang)预期,带(dai)动A股迎来春(chun)季躁动行情。19/1-19/4万得全A最(zui)大涨幅40%,恒生指数20%,AH溢(yi)价指数从115升至128。当前(qian)来看,要出现上涨中的(de)收敛需观测到(dao)货币宽松加码,今年以(yi)来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式,后续要关注货币宽松的持续性,即降准降息的(de)节奏和力度。。
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