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2025-06-27
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久久久久琪琪免费影院1、基本面:港股较(jiao)A股业(ye)绩增速更强,A股消费(fei)+制(zhi)造+周期,港股更偏科技互联网,受价(jia)格(ge)下行的影响较小。近两年来港股业绩增速(su)显著强于A股,2024年全部(bu)港股归母净利(li)润同比10.2%,显著高于全部A股的(de)-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%,同样(yang)高于(yu)全A(非金融)的-13%。究其(qi)原因我们认为A股业绩疲(pi)弱主要受价格因素拖累,核心在于A股(gu)的行业特征,从剔除金(jin)融的净利润占比来看,2024年A股主要集中(zhong)在周期(石化14%、煤炭6%),消费(食饮8%、医药6%),制造业(汽车5%、电子5%、电(dian)力设备(bei)4%)等,这些行业基本面(mian)受(shou)价格(ge)因素影响更大,价格下行压缩毛(mao)利,进而影(ying)响盈利表现。相比之下,港股除金(jin)融外,行业(ye)主要集中于周(zhou)期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通(tong)信12%),且更偏向于(yu)互联网(wang)、信息服务等细分领域,包括腾讯、网易、美团等互联网巨头,消费(fei)、制造等行(xing)业占比不(bu)高,行(xing)业(ye)属性导致了(le)港股(gu)业绩受价格(ge)下行(xing)的影响(xiang)更小。历史(shi)上看,由(you)于A股行业结构更偏传统经济,因此对价格更敏感(gan),PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港(gang)股从-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct。。
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