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2025-06-27
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分化中的(de)收敛(lian):通胀回归(gui)A股(gu)较港股(gu)业绩占优,美联储降息预期影响港(gang)股表现。20年末至21年初核心资产行情进(jin)入白热化,尤其港股表(biao)现更为强势(shi),AH溢价指数从20/10高点149降(jiang)至21/2的130。而在21年春节后,核(he)心资产泡沫破灭,港股在美(mei)联储加息预期升温的背景下持续下跌,恒生(sheng)指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道,万得全A全年上涨9%,结(jie)构上电力设备领涨,此外有(you)色金(jin)属(shu)、煤炭、化工、钢(gang)铁等周期资(zi)源品受通(tong)胀上行影响,同样涨(zhang)幅居前,AH溢价指数从130升至149。由于行业属性导致通(tong)胀环境对A股业绩影响(xiang)更大,21年PPI同(tong)比从(cong)-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全年(nian)净利(li)润增速21%,通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大,是(shi)21年A、H行情分化的重要原因之一。当前来看,关注(zhu)通胀回(hui)归的节(jie)奏(zou)和幅度,若价格水平快(kuai)速回升(sheng),A股业绩优势放大,有望相对港股走强,但短期概率不大。此外(wai),关注美联储降息(xi)预期,若(ruo)降息时点持续延后,海外流动性趋紧对港股(gu)冲击更大,可能出(chu)现(xian)A股涨(zhang)港股跌的分化收(shou)敛。
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