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2025-06-25
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分化中的收敛:通胀回归(gui)A股较港股(gu)业绩占优,美联储降息预期(qi)影响港股表现(xian)。20年末至21年初(chu)核心资产行情进入白热化,尤(you)其港股(gu)表现更为强势,AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在(zai)21年春节(jie)后,核心资产泡沫(mo)破灭,港股在(zai)美(mei)联(lian)储加息预期升温的背景下持续下跌,恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能(neng)源(yuan)和通胀推动的资源(yuan)品行情下重(zhong)启上行通道,万得全A全(quan)年上涨9%,结构上电力设备领涨(zhang),此外有色金属、煤炭、化(hua)工、钢铁等周期资源品受通(tong)胀上行(xing)影响(xiang),同样涨幅居前,AH溢价指数从130升至149。由于(yu)行业属性导致(zhi)通胀环境对A股业绩影响更大,21年(nian)PPI同(tong)比从(cong)-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融(rong))净利润增速从20年3.4%大(da)幅升至21年的25%,港股21年全年净利润增速21%,通胀回归带来A股相较港股业绩的优势(shi)放大,是21年A、H行情分化的重要原因之一。当前来看,关注通(tong)胀(zhang)回归的节奏(zou)和幅度,若价格水平快速回(hui)升,A股业绩优(you)势放大,有望相对港股走强,但短期概率(lv)不大。此(ci)外,关注美联储降息预期,若降息时点持(chi)续延后,海外流动性趋紧对港股冲击更大(da),可能(neng)出现A股涨港股跌的分(fen)化收敛。利物浦迎史上最贵引援,维尔茨身上的是动力更是压力
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