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3、投资者结(jie)构:港股机构投资者占比更高,外资占(zhan)比更高,美(mei)国债务风险(xian)扰动,美元走弱,外资(zi)寻求(qiu)中国资产配(pei)置,港股较A股率先受(shou)益。截至2024Q4,A股投资者结构中(zhong)散户(hu)占比66.7%,机构投资者占比1/3左右,其中外资占比5.8%。相比之下港股机(ji)构化程度更深,根据港交所(suo)披露的最新数据,2020年港股(gu)机构(gou)投(tou)资者占比(除做(zuo)市商)达57%,其中(zhong)海外机构投资者占比36%,海外个人投资者占比5%,外资占(zhan)比超(chao)40%。高外(wai)资占(zhan)比也导致港股(gu)相比A股更易受(shou)海外影响,历史上看AH溢价指(zhi)数与美元走势高度相同(tong),美元走弱时(shi)A股相对港股溢价下行,主因国际资本寻求中国资产配(pei)置,港股相比A股制(zhi)度更为开放和便捷,由于没(mei)有外汇管(guan)制,监管规则与国际(ji)接轨,外资进入港股市场更便利,因此在外资加(jia)速流入(ru)中国权(quan)益(yi)市场时,港股往往较A股更为受益。今(jin)年以来市场对美国债务风险担忧(you)持续升温,尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌,东稳西荡下外资加速流入中国市场,港股凭借(jie)低(di)估值(zhi)、业绩改善(shan)、更开放的金融体(ti)制率先受益。从个股层面来看,同时在A、H上市的企业,外(wai)资机构持(chi)股(gu)占比越(yue)高,AH股溢价率越低(图表13)。典型如家电行业中,美的集团外资(zi)持股占比(bi)68%(由于无法获取准确数据,这里以(yi)国际中介(jie)机(ji)构持(chi)股比例(li)估算(suan)),AH股溢(yi)价率仅6%,而海(hai)信家电外资持股比例偏低25%,AH股溢价率也更高达到(dao)18%。
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