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3、投资者结构:港股机构投资者占比更(geng)高,外资占比更高(gao),美国债(zhai)务风险扰动(dong),美元走弱,外资寻求中国资(zi)产配置,港股较A股率先受益(yi)。截至2024Q4,A股(gu)投资者结构中散户(hu)占比66.7%,机构投(tou)资者占比1/3左右,其中外资占比5.8%。相比(bi)之(zhi)下港(gang)股(gu)机(ji)构化程度更深,根据港交所披露的最新数据,2020年港股机构投(tou)资者占(zhan)比(除做市商)达57%,其中海外机构(gou)投资者占比36%,海外个人投资者占比5%,外资占比超(chao)40%。高外资占比(bi)也导致(zhi)港股相(xiang)比A股更易受海外影响,历(li)史上看(kan)AH溢价(jia)指数与美元走势高度相同,美元走弱时A股(gu)相对港股溢价下行,主因国际资本寻求中国资(zi)产配置,港股相(xiang)比A股(gu)制度更为开放和便捷(jie),由于没有外汇管制(zhi),监管(guan)规则(ze)与国际接轨,外资进入港股市场更便利,因此在外资加速流入中国权益市场时,港股往往较A股更(geng)为受益。今年以(yi)来市场对美国债(zhai)务(wu)风险担忧持(chi)续升温,尤其在(zai)特(te)朗普公布对等关税后(hou)美元资产遭受大幅抛(pao)售和价格(ge)下(xia)跌,东稳西荡下外资(zi)加速流入中国市场,港股凭借低估值、业绩改善、更开放的金融(rong)体制率先受益。从(cong)个股层面来(lai)看,同时在A、H上市的(de)企业,外资机构持股占比越高,AH股溢价率越低(图表13)。典型如(ru)家电行业中,美的集团外资(zi)持股(gu)占比68%(由(you)于无法获取准确数据,这里以国际中介机构持股比例估算),AH股溢价率仅6%,而海信家电外资持股比例偏(pian)低25%,AH股溢价率也更(geng)高达到18%。
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