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2025-06-25
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3、投资者(zhe)结(jie)构(gou):港股机构(gou)投资者占比更高,外资占(zhan)比更(geng)高,美国债务风险(xian)扰动,美元走弱,外资(zi)寻求中国资产配置,港股较A股(gu)率先(xian)受益。截至2024Q4,A股投资者结构(gou)中散户占比66.7%,机构投资者(zhe)占比1/3左右,其中外资占(zhan)比5.8%。相比之下港股(gu)机构化(hua)程度更深,根据港交所披(pi)露的最新(xin)数据,2020年港股机构投资者占比(除做市商)达57%,其中海外机构投资(zi)者占(zhan)比36%,海外个人(ren)投资者占比(bi)5%,外资占比超40%。高(gao)外(wai)资占比也导致港股相比A股更易受海外影响,历史(shi)上看AH溢价指数与美元走势高度相同(tong),美元(yuan)走(zou)弱时A股相对港股溢价下行,主因国际资本寻求中国资(zi)产配置,港股相比A股制度更为(wei)开放和便捷(jie),由于没有(you)外汇管制,监管规则(ze)与国际接轨,外资进入港股市(shi)场更便利,因此在外(wai)资加速流入中国(guo)权益市场时,港股往(wang)往较A股更(geng)为受益。今年以来市场对(dui)美国债务风险担忧(you)持续升温(wen),尤其在特朗普公布对(dui)等关税后美元资产遭受(shou)大幅抛(pao)售和价格下跌(die),东稳西(xi)荡下外资加速流(liu)入中国市(shi)场,港股凭借低估值、业绩改善、更开放的金融体制率先受益(yi)。从个股层(ceng)面来看,同时在A、H上(shang)市的企业,外(wai)资机构持(chi)股占比越高,AH股溢价率越低(di)(图表13)。典型如家电行业中,美的集团外资持股占比68%(由于无法获取准确数(shu)据,这(zhe)里以(yi)国际中介机(ji)构持(chi)股(gu)比例估算),AH股溢价率仅6%,而海信家电外资持股比例偏低25%,AH股溢价率(lv)也更高达到18%。
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