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维持年度策略观点:牛市上半场金融再通胀,红利底仓+小盘成长(zhang)哑铃配置。我们(men)继续维持年度策略《再通胀牛市》看法,牛市上半场是(shi)金融再通(tong)胀,权益资(zi)产在流动(dong)性(xing)宽松环境下估值抬升,资产价格企稳对扭转通缩预期至关重要(yao),打破“资产缩水-债务压力-消费收缩“的恶性循环。下半场(chang)是实物再通胀(zhang),实际利(li)率下行与资产价格上行**借贷需求,资金通过信贷渠道从淤积的金(jin)融市(shi)场进入实(shi)体经济。当前(qian)仍处牛(niu)市上半(ban)场(chang)的金融再通胀,剩余流动性宽松助力小盘成长弹性(xing)释放,同时通胀尚未回(hui)归,红利(li)资(zi)产(chan)凭借稳定(ding)的自由现金流创造和分红(hong)能(neng)力占优。牛市上下半场的切(qie)换重点在于通胀和EPS的回归,在观测到PPI的显著修复之前,仍维持红利底仓+小盘(pan)成长的哑铃型配置思路。
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