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2025-06-26
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3、投资者结构:港股机构投资者占比更高,外资占比更高,美国债务风险扰动,美元走弱(ruo),外资寻求中国资产配置(zhi),港股较A股率先受益。截至2024Q4,A股投资(zi)者结构中散户占比66.7%,机构投资者占比1/3左(zuo)右,其中外资占(zhan)比5.8%。相比之下港股(gu)机构化程度更深,根据港交所披露的最新(xin)数据,2020年港股机构投资者占(zhan)比(除做市商)达57%,其中海外机构投资者占比36%,海(hai)外个人投资者占比(bi)5%,外资(zi)占(zhan)比超40%。高外资占比(bi)也导致港(gang)股相比A股更易受海外(wai)影响,历史上看AH溢价指数(shu)与美元(yuan)走势高度相同(tong),美元走(zou)弱(ruo)时A股相对港股溢价下行,主因(yin)国际资本寻(xun)求中(zhong)国资(zi)产配置,港股相(xiang)比A股制度(du)更(geng)为开放(fang)和便捷,由于没有外汇管制,监(jian)管规则与国际接(jie)轨,外资进入港股市场更便利,因此在外资加速流入中国权益市场时,港股往往较A股更为受(shou)益。今年以来(lai)市场对美国债务风险担忧持续升温,尤其在特(te)朗普(pu)公布对等关税后美元(yuan)资产遭受大幅抛售和价格下跌,东稳西荡下外资加(jia)速流(liu)入中国(guo)市场,港股凭借低估值、业绩改善、更开放的金融体制率(lv)先受益。从个股层(ceng)面来看(kan),同时在A、H上市的企业,外(wai)资机构持股占比越高,AH股溢(yi)价率(lv)越低(图表(biao)13)。典型如家电行业(ye)中,美的集团外(wai)资持(chi)股占比68%(由于无法获取(qu)准(zhun)确数据(ju),这(zhe)里以国际中介机构持股(gu)比(bi)例估算),AH股溢价率仅6%,而海信家电外资持股比例偏低25%,AH股溢价率也更(geng)高达到18%。
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