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3、投(tou)资者结构:港股机构投资者占比更高,外资占比更高,美国债(zhai)务风险扰动,美元走弱,外资寻求中国资产配置,港股(gu)较A股率先受(shou)益。截至2024Q4,A股投资者结构中散户占比66.7%,机构投资者占比1/3左右,其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度(du)更深,根据(ju)港交所披露的最新数据,2020年(nian)港股机构投(tou)资(zi)者占比(除做(zuo)市商)达57%,其中海外机(ji)构投资者占比36%,海外(wai)个人投资者占比5%,外资占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响,历史上看AH溢价指数与美元走(zou)势(shi)高(gao)度相同,美元走弱时A股(gu)相对港股溢价下行,主因国际资本寻求中国资产配置,港股相比A股制度更为开放和便捷,由于没有外汇管制,监管规则与国(guo)际接轨,外资进入港股市场更便利(li),因此在外资加速流入中(zhong)国权益市场时,港股往往较A股更为受益。今年(nian)以来市场对美国债务风险担忧持续升温(wen),尤其(qi)在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大(da)幅抛售和价格下跌,东(dong)稳西荡下外资加速流入中(zhong)国市场,港股凭借(jie)低估值、业绩改善、更开放的金融体制率先受益。从个股层面来看,同时在A、H上市的企(qi)业,外资机构持股占比(bi)越高(gao),AH股溢价率越低(图表13)。典型如家电行业中,美的集团(tuan)外资持股占比68%(由(you)于无(wu)法获取准确数据,这里以国际中介机构(gou)持股(gu)比例估算),AH股溢价率仅6%,而海信家电外资持股(gu)比(bi)例(li)偏低25%,AH股溢价率(lv)也更高达(da)到18%。
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