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分化中的(de)收敛:通(tong)胀回归A股较港股业绩占优,美联储降息预(yu)期影(ying)响(xiang)港股表现。20年(nian)末至21年初核心(xin)资产行情进入白热化(hua),尤其(qi)港股(gu)表(biao)现更为强势(shi),AH溢价(jia)指数(shu)从(cong)20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后,核心资产(chan)泡沫破灭,港股(gu)在美联储加息预期升温的背景下(xia)持续下跌,恒生指(zhi)数21年全年下跌-14%。A股(gu)则在新能源和通胀推动的资源品(pin)行(xing)情下重(zhong)启上行通道,万得全A全年上(shang)涨(zhang)9%,结(jie)构上电力设备领涨,此外有色金属、煤炭、化(hua)工(gong)、钢铁(tie)等周期资源品(pin)受通胀(zhang)上行影响,同样涨幅居前,AH溢价指数(shu)从130升至149。由于行业属性导致通胀环境(jing)对(dui)A股业绩(ji)影响更(geng)大,21年(nian)PPI同(tong)比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融(rong))净利(li)润增速从20年3.4%大幅升至(zhi)21年的25%,港股21年全年(nian)净利(li)润增速21%,通胀(zhang)回归带来A股相较港(gang)股业绩的优势放大,是21年A、H行情分(fen)化的重要原因之一。当前来看(kan),关注通胀回归的节奏和幅度,若价格水平快速回升,A股(gu)业绩优势放大,有望(wang)相对港股走强,但短期概率不大。此外,关注美联(lian)储降息(xi)预期,若降息(xi)时(shi)点持续延后,海外流动性趋紧对(dui)港(gang)股(gu)冲击(ji)更(geng)大,可能出现A股涨(zhang)港股跌的分化收敛。
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