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伊人久久大香线蕉亚洲上涨中的(de)追赶:货币超预期(qi)宽松,A股在上涨中(zhong)较港(gang)股弹性更大,当(dang)前货币“小步(bu)快跑”,关注后续(xu)降准(zhun)降息节奏及幅度。由于A股较港股散户(hu)投资者占比更高,因此对流动性和资金变化更为敏感(gan),AH溢价在上涨行情(qing)中收敛均发生在货币宽松区(qu)间,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要(yao)来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘整,AH溢价指数从13年(nian)高点(dian)112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策(ce)催化,包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产(chan)业(ye)政策(ce)催化。其中货币方面(mian),14/11央行意外降息开启牛市行情后,15年上半年货(huo)币(bi)宽松力度进一步增大,央行2、4月两次降准,3、5月(yue)两次降息;地产方面,14年6月(yue)开始地方陆续放松限购政(zheng)策,14年(nian)9月央行明确放松首套房(fang)认购标准;产业(ye)政策方面,3月两会上《**工作(zuo)报告》明确将制定“互联网+”行动计(ji)划列为全年工作重点。一系(xi)列政策催化下A股持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒(heng)生指数涨幅仅18%,对应 AH溢价指数从89上行至140。(2)19年初内(nei)外部(bu)环境转好,宽货币+宽信用,流动性宽松推(tui)动A股强势反弹。外部方面,得益于18/12中美两国领导人在G20的会面,进入2019年,中美贸易摩擦进入缓和阶段(duan);内部来看,18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心,推动了宽货币向宽信用的传导,19/1央行两次全面降(jiang)准,累计(ji)下(xia)调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15,央行公布的(de)1月社融新增(zeng)4.64万亿(yi)元,大幅超出市场预期,带动A股(gu)迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全(quan)A最大涨幅40%,恒生(sheng)指数20%,AH溢价指数从115升至(zhi)128。当前来看,要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码(ma),今年以(yi)来货币(bi)政策节奏上呈现“小步快跑”模式,后续要(yao)关(guan)注货币宽松的持(chi)续性,即降准降(jiang)息的(de)节奏和力度。。
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