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午夜精品褔利一区二区三区蜜桃上(shang)涨中的追赶:货币超预期宽松,A股在上涨中较港股(gu)弹性更大,当前(qian)货币“小步快跑(pao)”,关注后(hou)续(xu)降准降息节奏及幅(fu)度。由于A股较港股散户投资者占比更高,因此(ci)对流动性和资金变化更为(wei)敏感,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收(shou)敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘整,AH溢价指数从13年高(gao)点112降至14年7月89。之后的收(shou)敛主要来(lai)自(zi)政策催化,包(bao)括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方(fang)面(mian),14/11央行意外降息开启牛(niu)市行情后,15年上半年货币宽松力度进一步增大,央(yang)行(xing)2、4月两次降(jiang)准,3、5月两次降息;地产方面,14年6月(yue)开始地方陆(lu)续放松限(xian)购政(zheng)策(ce),14年9月央行(xing)明确放松首(shou)套房认购标准(zhun);产业(ye)政策方面,3月两会上《**工(gong)作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列(lie)为全年工作重点。一系列(lie)政策催化下A股持(chi)续上涨,14/7-15/6万得全(quan)A涨超200%,同(tong)期(qi)恒(heng)生指数涨幅仅18%,对应(ying) AH溢价指数从89上行至(zhi)140。(2)19年初内外部环(huan)境转好,宽货(huo)币+宽信用,流动性宽(kuan)松推动A股强势(shi)反弹。外部方面,得益于18/12中美两国(guo)领导人在G20的会面,进入2019年(nian),中美贸(mao)易(yi)摩擦进入缓和阶段(duan);内部来看(kan),18/11民(min)企座谈会的召(zhao)开稳定了企业家信心,推动了宽(kuan)货币向宽信用的(de)传导,19/1央(yang)行两次全面降准,累计下调金融(rong)机(ji)构存(cun)款准备金率1个百分点(dian)。2/15,央行公布的1月社(she)融(rong)新增4.64万亿元,大幅超出市场预期,带动A股(gu)迎来春季躁动行(xing)情。19/1-19/4万得全A最大涨(zhang)幅40%,恒(heng)生指数20%,AH溢价指(zhi)数从115升至128。当前(qian)来看,要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码,今年以来货币政策节奏上(shang)呈现“小步快跑”模式,后续要关注货币宽松的持续性,即降准降息的节奏和力度。。
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