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3、投资(zi)者结构:港股机构投资者占比更高(gao),外资占比更高,美国债务风险扰动,美元走(zou)弱,外资寻求(qiu)中(zhong)国资产配置,港股较A股率先受益。截至2024Q4,A股投资(zi)者结构中散户占比66.7%,机构投(tou)资者占比1/3左右,其中外(wai)资(zi)占比5.8%。相比之下港股(gu)机构化程度更深,根据港交所披露(lu)的最新数据,2020年港股机(ji)构投资者占比(除做市商)达57%,其中海外机构投资者占比36%,海(hai)外个(ge)人投资者占比5%,外资占比(bi)超40%。高外资占比也(ye)导致(zhi)港股相比A股(gu)更易受海外影响,历史上看AH溢价(jia)指数与美元走势高度相同,美(mei)元走弱(ruo)时(shi)A股(gu)相对港股溢价下行,主因(yin)国际资本寻求(qiu)中国(guo)资(zi)产配置,港股相比A股制(zhi)度更(geng)为开放和便捷,由于没有外汇管制,监管规则与国际接(jie)轨,外资进入港股市场更便利(li),因此在外资加(jia)速流入中国权益(yi)市场时,港股(gu)往往较A股更为受益。今年以来(lai)市场(chang)对美国债务风险(xian)担忧持续升温,尤其在特朗普公布(bu)对(dui)等关税后美元资产遭受大幅抛(pao)售和(he)价格下跌,东稳西荡下外资加速流入中国(guo)市场,港股凭借低估值、业绩改善、更开(kai)放的金融体制率先受益(yi)。从个股层面(mian)来看,同时在A、H上市的企(qi)业,外资机构持股占(zhan)比越高,AH股溢价(jia)率越低(图表13)。典型如(ru)家电(dian)行业(ye)中,美的集团外(wai)资持股占比68%(由于无法获取准确(que)数据,这里以国际中介机构持股比例估算),AH股溢(yi)价率(lv)仅6%,而海信(xin)家电(dian)外资持股比例偏(pian)低25%,AH股溢价率也更高(gao)达到18%。
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