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分化中的收(shou)敛(lian):通胀回归A股较港股业绩占优,美联储降息预期影响港股(gu)表现。20年末至21年初(chu)核心资产行情进入白热化,尤其港股表现更(geng)为(wei)强势,AH溢价指数从20/10高点(dian)149降至21/2的130。而在21年春节后,核心资产泡沫破灭(mie),港(gang)股在美联储加(jia)息预期升温的背景下持续下跌,恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动(dong)的资源品行情下重启(qi)上行通道,万得全A全年上涨9%,结构(gou)上电力设备领涨(zhang),此外有(you)色金属、煤炭、化工、钢铁等周期资源品受通(tong)胀上行影响,同(tong)样(yang)涨幅(fu)居前,AH溢价指数从130升至149。由于行业属性导致通胀(zhang)环境对A股业绩影响(xiang)更大(da),21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全年净利润增速21%,通胀回归带来A股相(xiang)较(jiao)港股业绩的优势放大,是21年A、H行情分化的重要原(yuan)因之一。当前来看,关注通胀回归的节(jie)奏和幅度,若价格(ge)水(shui)平快速回升,A股业绩优势放大,有望相对港股走强,但短期概率不大。此外,关注美联储降息预期,若降(jiang)息时点持续延后,海外流动性趋(qu)紧(jin)对港股冲击更(geng)大,可能出现A股涨港股(gu)跌的分化收敛。
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