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91啦丨国产丨精品|综合 1、基本面:港股(gu)较A股业绩增速更强,A股消费+制造+周期,港(gang)股更偏科技(ji)互(hu)联网(wang),受价(jia)格下行(xing)的(de)影响较(jiao)小。近两年来港股业绩增速显著(zhu)强于A股,2024年全部港(gang)股归母净利润同比10.2%,显著高于全(quan)部A股的-3%,剔除金(jin)融后港(gang)股2024净利润(run)同比11.7%,同(tong)样高于全A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱(ruo)主要受价格因(yin)素(su)拖累,核心在(zai)于A股的行业特征,从剔(ti)除金融的(de)净利润占比(bi)来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤(mei)炭6%),消费(食饮8%、医药(yao)6%),制造业(汽车(che)5%、电子(zi)5%、电力设备4%)等,这些行业基本面受价格因素影响更大(da),价格下行压缩(suo)毛利,进而影响盈利表现(xian)。相(xiang)比之下,港股(gu)除金融外,行业主要集中于周期(qi)(石化20%)和科技行业(传(chuan)媒13%、通信12%),且更偏向于互联网(wang)、信息服务等细分(fen)领域,包括腾讯、网易、美团等互联网巨头,消费、制造等行业占比不高,行业属性导致(zhi)了港股业绩受价格下行的影响(xiang)更小。历史(shi)上看,由于A股行业(ye)结构(gou)更偏传统经济,因此对价格更(geng)敏感,PPI下行区(qu)间往(wang)往(wang)对应港股较(jiao)A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全(quan)A净利润同比(bi)从5.4%小幅升至5.5%,全部(bu)港股从-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct。巴黎vs马竞5月份,一(yi)线城市新建商品住宅销售价格同比(bi)下降1.7%,降幅比上(shang)月收窄0.4个百分点。其中,上海上(shang)涨5.9%,北京、广(guang)州和深圳分别下降4.3%、5.8%和2.6%。二(er)、三线城市新建商品住宅销售价格同比分(fen)别下降3.5%和(he)4.9%,降幅分别收窄0.4个和0.5个百分点。
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