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2025-06-28

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   激情综合色综合啪啪五月下跌中的回(hui)落:美元走强,外资流出,高外资持股占(zhan)比的港股较A股跌幅更深,当前概率不大。AH溢价在A股和(he)港股均(jun)下跌的行情中收敛有两次典型案例(li),分别为23年和24年5-8月。背后原因类似,均为(wei)强美元之下(xia),外资加速流出(chu)中国资产,而外资占比更高的港股(gu)相比(bi)A股受影响更(geng)大,跌幅更深。(1)23年美联储处于加息周期,全年4次(ci)加息,美元指数从低位101升(sheng)至107,10年(nian)期美债收益(yi)率从(cong)3.3%升至4.98%,强美元(yuan)叠加国内经济下行压力加大,外(wai)资加速流出,外资流出对外资持股占比更高的港股冲击更大,23年恒生指数下跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢(yi)价(jia)指数(shu)从129升(sheng)至151。(2)24年(nian)美国通胀持续高位,美联储不断推(tui)迟(chi)降息时间,“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高位,外(wai)资(zi)也在24年5-8月加(jia)速流出中(zhong)国权益市场,港股更为受挫,24年5-8月恒生指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指数从133升至151。当(dang)前来看,美元短期(qi)走强概(gai)率不大,若三季度美丽大法案提(ti)高美国债务上限落地,预计将在(zai)未来10年(nian)增加3.3万亿美元的美国债务,这意(yi)味着美国公共债务与GDP之(zhi)比将从2024年的98%大幅增加(jia)至125%。且基于借新还旧的诉(su)求以及美国财(cai)政部回(hui)补TGA账户需求,可能出现美债大幅增发的情况,市场(chang)对(dui)美国债务风险的担忧可能(neng)引发美元进一步(bu)走弱。。
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