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欧亚一级毛片免费看上涨(zhang)中的追赶(gan):货币超预期宽松,A股在上涨中较港股弹性更大,当前货币“小步快跑(pao)”,关注(zhu)后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股(gu)散户投资者(zhe)占(zhan)比更高,因此(ci)对流动性和资金变化更为敏感,AH溢(yi)价在(zai)上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主(zhu)要来自政策催化下A股走强。A股经(jing)历13年TMT牛市后,14年回调盘整,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后(hou)的收敛主要来自政策催化,包括货币宽松、地产放松(song)、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面,14/11央行意外(wai)降息开启(qi)牛市行情后,15年上半年货币(bi)宽松力度进一步增大,央行2、4月两次降准,3、5月两次降息;地产方面,14年6月开始(shi)地方陆(lu)续放松限购政(zheng)策,14年9月央(yang)行明(ming)确放松首套房认购(gou)标准;产业(ye)政(zheng)策方面,3月两(liang)会上《**工作报告(gao)》明确将(jiang)制定“互联(lian)网+”行动(dong)计划列为全年工(gong)作重点(dian)。一系(xi)列政策催化下(xia)A股(gu)持续上涨,14/7-15/6万得(de)全A涨超(chao)200%,同期恒生指数涨幅仅(jin)18%,对应 AH溢价指数从89上行至140。(2)19年初内外部环境(jing)转好,宽货币+宽信用,流(liu)动性宽松推动A股强(qiang)势反弹。外部方面,得益(yi)于(yu)18/12中美两国领导(dao)人(ren)在G20的会面,进(jin)入2019年,中美(mei)贸易摩擦进入缓和阶段;内部来(lai)看,18/11民企座谈(tan)会的召开稳定了企(qi)业家信(xin)心,推动了宽货币向宽信用的传导,19/1央行两次全面(mian)降准(zhun),累计(ji)下(xia)调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15,央行公布(bu)的1月社融新增4.64万亿元,大幅超出市场预期,带动(dong)A股迎来春季躁动行(xing)情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒生指数20%,AH溢价指数从115升(sheng)至(zhi)128。当前来看,要出现上涨中的收敛需观测到货币宽(kuan)松加码,今年以来(lai)货币政策节奏上呈(cheng)现“小步快跑”模式,后续要关注货币宽松的持续性,即降准降息的节奏和力度。。
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