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分化中的收敛:通胀回(hui)归A股(gu)较港股业绩占优,美联储降息预期影响港股表现。20年(nian)末至21年初核心资产行情(qing)进入白热化,尤其港股表现更为强(qiang)势,AH溢价指数从20/10高(gao)点149降至21/2的130。而在21年春节后,核心资产泡沫破灭(mie),港股在美联储加息预期升(sheng)温的背景下持续下跌,恒生指数21年(nian)全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行(xing)通道,万得全A全年上涨9%,结构上电(dian)力设备领涨,此外有色金属(shu)、煤炭、化工、钢铁(tie)等周期资(zi)源品受通胀上(shang)行影(ying)响,同样涨幅居前,AH溢价指数从130升至149。由于行业(ye)属性导致(zhi)通胀环境对(dui)A股业(ye)绩影响更大,21年PPI同比从-0.4%升至高点(dian)13.5%,全A(非(fei)金融)净利润增速从(cong)20年3.4%大幅升至21年的25%,港股(gu)21年全年(nian)净利润增速21%,通胀回归带来A股相较(jiao)港股业绩的优(you)势放大,是21年A、H行(xing)情分(fen)化的重(zhong)要原因之(zhi)一(yi)。当前(qian)来看(kan),关注通胀(zhang)回归(gui)的节奏(zou)和幅度,若价格水平快速(su)回升,A股业绩优势(shi)放大,有望相对(dui)港(gang)股走强,但短期概率不大。此外,关注美联(lian)储降息预(yu)期,若降息时点持续延后,海外流动性趋紧对港股冲击更大(da),可(ke)能出现A股涨(zhang)港股跌的分化收敛。
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