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国产伦精品一区二区三区妓女上涨(zhang)中的追赶:货币超预期宽(kuan)松,A股在(zai)上涨中较港股弹性更大,当前货币“小步(bu)快跑”,关注后续降准降息节(jie)奏及幅度。由于A股较港股散户投资者(zhe)占比更高,因此对流动性和(he)资金变化更为敏感,AH溢价在上涨行情中收(shou)敛均发生在货币宽松区间,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自(zi)政策催(cui)化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后(hou),14年回调盘整,AH溢价(jia)指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要(yao)来自政策催化,包括货币宽(kuan)松、地(di)产放松(song)、 “互(hu)联网+”产业政(zheng)策催化(hua)。其中货币方(fang)面(mian),14/11央行意外降(jiang)息开启牛市行情后,15年上半年货币(bi)宽松力度进一步增大,央行2、4月两次降准,3、5月两次降息;地(di)产方面,14年6月(yue)开始地方陆续放松(song)限购政策,14年9月央行明确放松首(shou)套房认购标(biao)准;产业政(zheng)策方面(mian),3月两会上《**工(gong)作报(bao)告》明确将制定“互联网(wang)+”行动计划列为全年工作重点。一(yi)系(xi)列政策催(cui)化下A股持续上涨,14/7-15/6万得(de)全A涨超200%,同期恒生指数涨幅仅18%,对应 AH溢价指数从89上行至140。(2)19年初内外部环境转好,宽货币+宽信用(yong),流动性宽松推动(dong)A股强(qiang)势反弹。外部方面,得(de)益(yi)于18/12中美两国领导人在G20的会面,进入2019年,中美贸易摩(mo)擦进(jin)入缓和阶段;内部来看,18/11民企座(zuo)谈会的召(zhao)开稳(wen)定了企业家信心,推动了(le)宽货币向宽信用的传导,19/1央行两次全面降准,累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15,央行(xing)公布的1月社融新增4.64万亿元,大幅(fu)超出市场预期,带动A股迎(ying)来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒生指数20%,AH溢价指数从115升至128。当前来看,要(yao)出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码,今年以来货币政(zheng)策(ce)节奏(zou)上呈现“小步快跑”模式,后续要关注货币宽松的持续性,即降准降息的节(jie)奏和(he)力度。。
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