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2025-06-28
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3、投资者结构:港股机构投资者占比更高,外资占比(bi)更高(gao),美(mei)国债务风险扰动,美元走弱,外资寻求中国(guo)资产配置,港股较A股率先受益。截至2024Q4,A股投资(zi)者结构中散(san)户占比66.7%,机构投资者(zhe)占比1/3左右,其中外资(zi)占比5.8%。相比之下港股机构化程(cheng)度更深,根据港(gang)交所披(pi)露的最新数据,2020年港股机构(gou)投资者占(zhan)比(除做市商(shang))达57%,其中海外(wai)机构(gou)投资者占比36%,海外个(ge)人投(tou)资者占比5%,外资占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股(gu)更易受海外影响,历史上(shang)看AH溢价指数与美(mei)元走势高(gao)度相同,美元走弱时A股相对港股溢价(jia)下(xia)行(xing),主因国际资本寻求中国资产配(pei)置,港股相比A股制度更为开放和(he)便捷,由于没有外汇管制,监管(guan)规则与国际接轨,外资进入港股市场更便利,因(yin)此在外资加速流入中国权益市场时,港股往(wang)往较A股更为受益。今年以来市场对美国债务风(feng)险担忧(you)持续升温,尤(you)其在特(te)朗普公布对等关税后美元资产(chan)遭受大幅抛售和价格下跌,东稳(wen)西荡下外资加速流入中国市场,港股凭借低估值、业绩改善、更(geng)开放的金融体制率先受益。从个股层面来(lai)看,同时在A、H上市的企业,外资机构(gou)持(chi)股占比越高,AH股溢价率越低(图表13)。典型如家电行业中,美的集团外资持股占比68%(由于无法获取准确数据,这里以国(guo)际中介(jie)机构持股比例估算(suan)),AH股溢价率仅6%,而(er)海信家电外资(zi)持股(gu)比例偏低25%,AH股(gu)溢价率也更高达到18%。
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