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分化中的收敛:通胀(zhang)回归A股较港股业绩占优,美联储降息预期(qi)影响港股表现。20年末至21年初核心资产行情进入白热化,尤其港股表现更为强势,AH溢价指数从20/10高点(dian)149降至(zhi)21/2的130。而在21年春节后,核心资产泡沫破灭,港(gang)股(gu)在美联储加息预期升温的背(bei)景下持续下跌,恒生指数21年(nian)全年下跌-14%。A股则在新能(neng)源和通胀推(tui)动的资源品行情下重启上(shang)行通道,万得(de)全A全年上涨(zhang)9%,结构上电(dian)力设备(bei)领涨,此外有色金属、煤炭、化工、钢铁等周期资源品受通胀上行(xing)影(ying)响,同样涨幅居前,AH溢价指数从130升至149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大,21年PPI同(tong)比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股(gu)21年全年(nian)净利润增速(su)21%,通(tong)胀回归(gui)带来A股相较港股业绩的(de)优势放大,是21年A、H行情分化的重要原因之一。当前来看,关注通胀回归的节奏和幅度,若价格水平快速回(hui)升,A股业绩优势放大,有望相对港股走强,但短(duan)期概率不大。此(ci)外,关注美联储降息预期(qi),若降(jiang)息时(shi)点持续延后,海外流动性趋(qu)紧对港股冲击更大,可能出现A股涨(zhang)港股跌(die)的分(fen)化(hua)收敛。
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