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2025-06-26
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亚洲综合日韩中文字幕v在线 上涨中的追赶:货币(bi)超预期宽松(song),A股在上(shang)涨中较港股弹性更大,当前货币“小步快跑”,关注后续降准(zhun)降息节奏及幅(fu)度。由(you)于A股较(jiao)港股散户投资者占比更高,因此对流动性和资(zi)金变化更为敏感,AH溢价在上(shang)涨行情(qing)中收敛均发生在货币宽松(song)区间,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政(zheng)策催(cui)化下A股走强。A股经历(li)13年TMT牛(niu)市后,14年回调盘整,AH溢价指数从13年高(gao)点112降至14年7月(yue)89。之后的收敛主要(yao)来自政(zheng)策催化,包括货币宽松(song)、地产(chan)放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货(huo)币方(fang)面,14/11央(yang)行意外降(jiang)息开启牛市行情后,15年上半年货(huo)币宽(kuan)松力度进一步增大,央行2、4月两次降准,3、5月两次降息;地产(chan)方面,14年6月开(kai)始地方(fang)陆续放松限购政(zheng)策,14年9月央(yang)行明确放松首套房认购标准;产业政策(ce)方面(mian),3月两会上《**工作报告》明确(que)将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政(zheng)策催化下(xia)A股(gu)持续上涨,14/7-15/6万得全(quan)A涨(zhang)超200%,同期恒生(sheng)指数涨幅仅18%,对应 AH溢价指数从89上行至140。(2)19年(nian)初内外部环境(jing)转好,宽货币+宽信(xin)用(yong),流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面,得益于18/12中美两国领导人在G20的会面,进入2019年,中美贸易摩擦(ca)进入(ru)缓和阶(jie)段;内(nei)部来看,18/11民企(qi)座谈会的召开稳定了企(qi)业家信心,推(tui)动了宽货币向宽信用的传导,19/1央行两次全面降准,累计下调金融机(ji)构存款准备金率1个百分(fen)点(dian)。2/15,央(yang)行公布的1月社融新增(zeng)4.64万亿元,大幅(fu)超(chao)出市场预期,带动(dong)A股迎(ying)来春季躁(zao)动行情(qing)。19/1-19/4万得全(quan)A最大涨幅40%,恒生指数20%,AH溢价指数(shu)从115升至128。当前来看,要出现上涨(zhang)中的收敛需观测到货币宽松加码(ma),今年以(yi)来货币(bi)政策节奏上呈现“小步快跑”模式(shi),后(hou)续要(yao)关注(zhu)货币(bi)宽松的持续性,即降准降息的(de)节奏和力(li)度。A股开盘:三大指数集体低开,稀土永磁、汽车拆解、减速器、IP经济、短剧概念走弱再次提示,港股是潜在牛市中的领涨市(shi)场。1. 港(gang)股已成为(wei)中国金融(rong)外循环的关键环节。A股(gu)代表(biao)性资产登陆港股已成趋势。叠加港股互联网(wang)、新(xin)消费、创(chuang)新药本就有更强的代表性。港股正在成为第(di)一个中国全品类龙头(tou)的代(dai)表性(xing)市(shi)场。2. 港股(gu)国企(qi)高股息是保险举牌的重点(dian)方向。3. 内外资共(gong)振定价“中国战(zhan)略机(ji)遇期阶段”,港股是(shi)两类资金的(de)交集。
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