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分化中的(de)收敛:通胀回归A股较港股业绩占优,美(mei)联储降息预期影响港股表现。20年(nian)末至21年初核心资产行情进入白热化,尤其港股(gu)表现更为强(qiang)势,AH溢价指(zhi)数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后(hou),核心资产泡沫破灭(mie),港股在(zai)美(mei)联(lian)储加(jia)息预期升温的背景下持续下跌,恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新(xin)能源(yuan)和通胀推动的资源(yuan)品行情下重启上行通道(dao),万得全A全年上涨9%,结(jie)构上电力设备领涨,此外有(you)色金属、煤炭、化工、钢(gang)铁等周期资源品受通胀上行影响,同样涨幅居前,AH溢价指数从130升(sheng)至149。由(you)于行业属性导致通胀环(huan)境对A股业绩影(ying)响更大,21年PPI同比从-0.4%升(sheng)至高点13.5%,全A(非金融)净利润增速从20年(nian)3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全年净利润增速21%,通胀回归带来A股相较港股业绩的优(you)势放(fang)大,是21年(nian)A、H行情分化的重要原因之(zhi)一。当(dang)前来看,关注(zhu)通胀回归(gui)的节奏和幅度,若价格水平快速(su)回升,A股业绩优势放大(da),有望相对港股走强,但(dan)短期(qi)概率不大。此(ci)外,关注美联储降息预期,若降(jiang)息时点持续延后,海外流动性趋紧对(dui)港股冲击更大,可能出现A股(gu)涨港股跌的分化收敛。
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