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分化中的收敛(lian):通胀回(hui)归(gui)A股较港股(gu)业(ye)绩占优,美联储降息预期影响港股表(biao)现。20年末(mo)至21年(nian)初核心资产行情进入白热化,尤其港股表(biao)现(xian)更为强势,AH溢价指数从20/10高(gao)点(dian)149降至21/2的130。而在21年春(chun)节后,核心资产(chan)泡沫破灭,港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌,恒生指数21年全(quan)年下(xia)跌-14%。A股则在新能源和(he)通胀推动的资源品行情(qing)下重(zhong)启上行通道(dao),万得(de)全A全年上涨9%,结构上(shang)电力设备领涨(zhang),此外有色(se)金属、煤炭、化工、钢铁等周期资源品受(shou)通胀上行影响,同样涨(zhang)幅居前,AH溢价指数从130升(sheng)至149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大,21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港(gang)股21年全年净利润(run)增速21%,通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大,是21年A、H行情分化的重要原因之一。当前来看,关注通胀回归的节奏(zou)和幅度,若价格水平快(kuai)速回升,A股(gu)业绩优势放大,有望相对(dui)港股走强,但短期(qi)概率不大。此外,关(guan)注美联储降息(xi)预期,若降息时点持续延后,海外流动性趋紧对港(gang)股冲击更大,可能出现A股涨港股跌的(de)分化收敛。
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