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2025-06-27
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分(fen)化中的收(shou)敛(lian):通胀回归A股较港股业绩占优,美联储(chu)降息预期影(ying)响港股表现。20年末至(zhi)21年初核心资产行情进入白热化,尤其港股表现更为强势,AH溢价(jia)指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后,核心资产泡沫破灭,港股在(zai)美联储加息预期(qi)升温的背景下持续下跌,恒生指(zhi)数21年全年下跌-14%。A股则(ze)在新(xin)能(neng)源和通胀推动的资源品行情下(xia)重启(qi)上行通道,万得全A全年(nian)上涨9%,结构上电力(li)设备领涨,此外有色金属、煤炭、化工、钢铁等周期资源品受通胀上行影响,同样涨幅居前(qian),AH溢价指数从130升至149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大,21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净(jing)利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全年(nian)净利润(run)增速21%,通胀回归带来A股相较(jiao)港(gang)股业绩的(de)优势(shi)放大,是21年A、H行情分(fen)化的重要原因之一。当(dang)前来看,关注(zhu)通胀回(hui)归(gui)的节(jie)奏和幅(fu)度,若(ruo)价格水平快速回升,A股业(ye)绩(ji)优势放大,有望相对港(gang)股走强,但短(duan)期概率不大。此外(wai),关(guan)注美联储降息预期,若降(jiang)息时点(dian)持续延后,海外流动(dong)性趋紧对港股冲击更大,可能出(chu)现A股涨港股跌的分化收敛。
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