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一本色道久久综合狠狠躁篇 上涨中的追赶:货币超预期宽松,A股在上涨中较港股弹性更大,当前货币“小步快跑”,关注后续(xu)降准降息节奏及幅(fu)度。由于A股(gu)较港股散户投资者(zhe)占比更高,因此对流动性(xing)和资金变化更为敏(min)感,AH溢价在上涨(zhang)行情中收敛均发生在货币(bi)宽松区间,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收(shou)敛主要来自政策催化下(xia)A股走强(qiang)。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘整,AH溢价指数(shu)从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策(ce)催化,包括货币宽松、地产放(fang)松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方(fang)面,14/11央行(xing)意(yi)外降息开启牛市行情后,15年上半年货币宽松力(li)度进一步增(zeng)大,央行2、4月两次降准,3、5月两次降息;地产方面,14年6月开始地方(fang)陆续放松限购(gou)政策,14年(nian)9月央行明确放松首套房认购标准;产(chan)业政策(ce)方面,3月两会上(shang)《**工作报(bao)告》明确将(jiang)制定“互联(lian)网+”行动计划列为(wei)全年工(gong)作重点。一系列政策催化下A股持续(xu)上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒生指数涨幅仅18%,对应 AH溢价指数从89上行至(zhi)140。(2)19年初(chu)内外部环境(jing)转好,宽货币+宽信用,流动(dong)性宽松推动A股强势反弹。外(wai)部方面,得益于18/12中美两国领导人在G20的会面,进入2019年,中美贸易摩擦进入缓和阶段;内部来看,18/11民(min)企座谈会的召开稳定了企业家(jia)信心,推动了宽货币向宽信用的传导,19/1央行两次全面降准,累计下调(diao)金融机(ji)构存款准备金率1个百分点。2/15,央行公(gong)布(bu)的1月社融新(xin)增4.64万(wan)亿元(yuan),大幅超出市场预期,带动A股(gu)迎来春季躁(zao)动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒生指数20%,AH溢价指数从115升至128。当前(qian)来(lai)看,要出现上涨中的收敛需观测(ce)到货币宽松加码,今年以来货币政(zheng)策节奏上呈现“小步快跑”模式,后续要(yao)关注货币宽松(song)的持续(xu)性,即降准降息的节奏和力度。伊朗官员称严肃考虑是否封锁霍尔木兹海峡銀(yín)行(xing)后市還(hái)有(you)多少(shao)空間(jiān)?首(shou)先,機(jī)構(gòu)整體(tǐ)展朢(wàng)樂(lè)觀(guān)。中信證(zheng)券錶(biǎo)示,宏觀不確(què)定性仍存,在此揹(bēi)景下低波闆(bǎn)塊(kuài)具有配寘價(jià)值,銀行相對(duì)于大部分行(xing)業(yè)而言,基本麵(miàn)(mian)具備(bèi)相對穩(wěn)健(jian)特徴,相對價(jia)值顯(xiǎn)著。
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