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2025-06-28
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分化中的收敛:通胀(zhang)回归A股较港股业(ye)绩占优,美联储降息预期影响港(gang)股表现。20年末至21年初核心资产行情进入白热化,尤其港股表现更为强势(shi),AH溢价(jia)指(zhi)数从20/10高点149降至(zhi)21/2的130。而在21年春节后,核心资产(chan)泡沫破灭,港股在美联(lian)储加息预期升温的背景下持续下跌,恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀(zhang)推动(dong)的资源品行情下重启上行通道,万得全A全年上涨9%,结构上电(dian)力设备领(ling)涨,此外有色金(jin)属、煤(mei)炭(tan)、化工、钢铁等周期资源品受通胀上行影响,同样(yang)涨幅居前,AH溢价指数从130升(sheng)至149。由于行业属性导致通胀(zhang)环境对(dui)A股(gu)业绩影响更大,21年(nian)PPI同比(bi)从-0.4%升至高点13.5%,全(quan)A(非金融)净利润增速(su)从(cong)20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全年(nian)净利润增速21%,通胀回归带来A股相较港股业(ye)绩的(de)优势放(fang)大,是21年A、H行情分(fen)化的重要原因之一(yi)。当前来看,关注通胀回(hui)归的节奏和幅度,若价格水平快速回升,A股业绩优势放大,有望相对港股走强,但短期概率(lv)不大。此外,关(guan)注美联储降息预期,若降息时点持续延后,海外(wai)流动性趋紧对港股冲击更大,可能出现A股涨港股跌的(de)分化收敛。以色列曝光突袭伊朗细节:诱骗高官聚集开会、多人在家中被杀!摩萨德向继任者发死亡通知,“这是警告他们,我们什么都知道”
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