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欧美成人一区二区三区片免费上涨中的追(zhui)赶:货币超预期宽松,A股在上涨中较港股弹(dan)性(xing)更大,当前货币“小步快(kuai)跑”,关注后续降准降息节奏及幅(fu)度。由于A股较港股(gu)散户投(tou)资(zi)者(zhe)占比更高,因此对流动性(xing)和资金变化更为敏感,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽(kuan)松(song)区(qu)间,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化(hua)下A股走强。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘整,AH溢价指数从(cong)13年高点112降至(zhi)14年(nian)7月89。之后的收敛主要来自政策催化,包括货(huo)币宽松、地产放(fang)松、 “互(hu)联网+”产业政策催(cui)化。其中货币方面,14/11央行意外降息开启牛市(shi)行情后,15年上半年货币宽松(song)力度(du)进一步增大,央行2、4月(yue)两次降准,3、5月两次降息;地产方面,14年6月开始地方陆续放松限购政策,14年(nian)9月央行(xing)明确放松首套房认购标准;产业政(zheng)策方面,3月(yue)两(liang)会上《**工作报(bao)告》明确将制(zhi)定“互联网(wang)+”行(xing)动(dong)计划列(lie)为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期(qi)恒生指数涨幅仅18%,对应 AH溢(yi)价指(zhi)数从89上行(xing)至140。(2)19年初内外部环(huan)境转好,宽货币+宽信用,流动性宽松推动A股强(qiang)势反弹。外部方面,得益于18/12中美两国领导人在G20的会面,进入(ru)2019年,中美贸易摩擦进入缓和阶段;内部(bu)来看,18/11民企(qi)座谈会的召开稳(wen)定了企业家(jia)信心,推动了宽货币向宽信用的传导(dao),19/1央行两次(ci)全面降准,累计下调金(jin)融(rong)机构(gou)存款准备金率1个百分点。2/15,央行(xing)公布的1月社融新增4.64万亿元,大(da)幅超出(chu)市场预期,带(dai)动A股迎来春(chun)季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒生指(zhi)数20%,AH溢价指数从115升至128。当前来(lai)看,要出现上涨中的收敛(lian)需观测到货(huo)币(bi)宽松加码,今年以来货币政策节奏上呈现“小(xiao)步(bu)快跑”模式,后续要关注货币宽松的持续性(xing),即降准降息的节奏和(he)力度。。
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