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3、投资者结构:港股机构投(tou)资(zi)者占(zhan)比更(geng)高,外(wai)资占比(bi)更高,美国债务(wu)风险扰动,美元走弱,外资寻求中国资产(chan)配置,港股较A股(gu)率先受益。截至2024Q4,A股(gu)投资者结构中散户占比66.7%,机构投资(zi)者占比1/3左右,其中外资占比5.8%。相比(bi)之下港股机(ji)构(gou)化程度更深,根据港交所披露(lu)的最新数(shu)据(ju),2020年港股(gu)机(ji)构投资(zi)者占比(除做市商)达(da)57%,其中海外(wai)机构投资者占比(bi)36%,海外个人投(tou)资者占(zhan)比5%,外资占比超40%。高外(wai)资占比(bi)也导致港股相(xiang)比A股更易(yi)受海外影响,历史上看AH溢价指数与美元走(zou)势高度相同,美元走弱时A股(gu)相对港股(gu)溢(yi)价下行(xing),主因国际资本寻求中国资产(chan)配置,港股相比A股制度更为开放和便捷,由于没有(you)外汇管制,监管规则与国际接轨,外资进入港股(gu)市场更便利,因此在外资加(jia)速流入中国权益市场时,港股往往较A股更为受益。今年以来市场对美国债务风险担忧(you)持续升(sheng)温,尤其在特朗普公布对等关税后(hou)美元资(zi)产遭(zao)受大幅抛售和价格下跌,东稳西荡下外资加速(su)流入中国市(shi)场,港股凭借低估值、业(ye)绩改善、更开放的(de)金融体制率先受益。从个股层面来看,同时在A、H上市的(de)企业,外资(zi)机构持股占比越高,AH股(gu)溢价率(lv)越低(图表13)。典型如家电行业(ye)中(zhong),美的集团外资持股占比68%(由于无法获取(qu)准确数据(ju),这里以国际(ji)中介机构持股比(bi)例估算),AH股(gu)溢价率仅6%,而海信家电外资持股比例偏低25%,AH股溢价率也(ye)更高(gao)达到18%。
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