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2025-06-26
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3、投资者(zhe)结构:港股机构投资者占比更高,外资占比更高,美国债务风险扰动,美元走弱,外资寻求中国资产配置,港股较A股率先受(shou)益。截至2024Q4,A股投资者结构中散户占比66.7%,机构投资者(zhe)占比(bi)1/3左右,其中外(wai)资占比5.8%。相(xiang)比之下港股机构化程度更深,根据港交(jiao)所披露(lu)的最(zui)新数据,2020年港股机(ji)构投资者占(zhan)比(除做(zuo)市商)达57%,其中海外机构投资者占比36%,海外个人投资者占比5%,外资占比超40%。高外资占比也(ye)导(dao)致港(gang)股相(xiang)比A股更易受海(hai)外影响,历史上看AH溢价指数与美元走势高度相同,美元(yuan)走弱时A股相对港股溢价下行,主因(yin)国际资(zi)本寻求中国资产配置(zhi),港股相比A股制度更为开放和便捷,由于没有外汇(hui)管制,监管规则与国际(ji)接轨,外资进入港股市场更便利,因此在(zai)外资加速流入中国(guo)权益市(shi)场时(shi),港股往往较A股更为受(shou)益。今年以来市(shi)场对美国债务风险担忧持续升(sheng)温,尤其在特朗普公布对等关税(shui)后美元(yuan)资(zi)产遭受大幅抛售和(he)价格下跌,东稳(wen)西荡(dang)下外(wai)资加速(su)流入中(zhong)国(guo)市场,港(gang)股凭借(jie)低估值、业绩改善、更开放的(de)金融体制率先受益。从个股(gu)层面来看,同时在A、H上市的(de)企业,外资机构持股(gu)占比越高,AH股溢价率越低(图表13)。典型如家电行业中,美的集(ji)团外资持股占比68%(由于无(wu)法(fa)获取准确数据,这里以国际中介机构持股比例估(gu)算),AH股溢(yi)价率仅6%,而海信家(jia)电外资持股(gu)比例偏低25%,AH股溢价(jia)率(lv)也更高达到18%。
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