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2025-06-26
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1、基本面:港股较A股业(ye)绩增速更强(qiang),A股消(xiao)费+制造(zao)+周(zhou)期(qi),港(gang)股更偏科技(ji)互联网,受价格下行的影响(xiang)较小。近两(liang)年来港股业绩增(zeng)速显著强于A股,2024年全部港股归母净利润同比(bi)10.2%,显著高(gao)于全部A股的-3%,剔除金(jin)融(rong)后(hou)港股2024净利润同比11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价(jia)格因素拖累,核心在于A股的行业特征,从剔除金(jin)融(rong)的净利润占比来看(kan),2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%),消费(食饮8%、医药6%),制(zhi)造业(汽车5%、电子5%、电(dian)力设备4%)等,这(zhe)些行业基本面受(shou)价格因素影响更(geng)大,价格下行压缩毛利,进而影响盈利(li)表现。相比之(zhi)下,港股除金融外,行业主要集中于周(zhou)期(石化20%)和科(ke)技行(xing)业(传媒13%、通信12%),且(qie)更偏向于互联网、信息服(fu)务等细分领(ling)域,包括腾(teng)讯、网易(yi)、美团等互联网巨头,消费、制造等行业占比不高,行业属性导致了港股业绩受价格下行的(de)影(ying)响更小。历史上看,由于A股行业结构(gou)更偏传统(tong)经济,因此对价格更敏感,PPI下行区间往往对应(ying)港股较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从-3%升至(zhi)12%,二者增(zeng)速(su)差从8pct降至-6pct。45岁方力申官宣小14岁妻子怀孕
1🎒、基本面:港股较A股业绩增速更强🍉👢💕😻,A股消费+制造+周期,港股更偏科技互联网🍓🥒🥿💌👛,受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股🩳,2024年全部港股归母净利润同比10.2%,显著高于全部A股的-3%🍑,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%👿👠🥾。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累👄,核心在于A股的行业特征,从剔除金融的净利润占比来看🥑🥿👡,2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%),消费(食饮8%👄、医药6%)🩳👢🍍,制造业(汽车5%、电子5%🥥💟🩱🩳、电力设备4%)等,这些行业基本面受价格因素影响更大,价格下行压缩毛利😠,进而影响盈利表现🍄😈🍏。相比之下👝,港股除金融外🍊😻💕,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%💌👛、通信12%)💯🍑👙,且更偏向于互联网、信息服务等细分领域,包括腾讯👄😠、网易、美团等互联网巨头,消费、制造等行业占比不高,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看🍅,由于A股行业结构更偏传统经济,因此对价格更敏感,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%👞🩳🍅🧅,全部港股从-3%升至12%🍈💛,二者增速差从8pct降至-6pct👘👙🍌。
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