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欧美激情综合色综合啪啪五月1、基(ji)本面:港股较A股业绩增速更强,A股消费+制造+周期(qi),港股更偏科技互联(lian)网,受(shou)价格下行(xing)的影响较小。近两年(nian)来港股业绩增速显(xian)著强于A股,2024年全部港股归母净利润同比10.2%,显著高于全部A股的-3%,剔除(chu)金融后(hou)港股(gu)2024净利润同比11.7%,同(tong)样(yang)高于全A(非金融(rong))的(de)-13%。究其原(yuan)因我们认为A股(gu)业绩(ji)疲弱主要受价格因素拖累,核心在于A股(gu)的行业特征,从剔除金融的净利润占比(bi)来看(kan),2024年A股主要集中在周期(qi)(石化14%、煤炭6%),消费(食饮(yin)8%、医药6%),制造业(汽(qi)车5%、电子5%、电力(li)设备(bei)4%)等,这些行业基本面受价格因素影响更大,价格(ge)下行压缩毛利,进而影响(xiang)盈利表现。相(xiang)比之(zhi)下,港股除金融外(wai),行业主要集中于周期(石化(hua)20%)和科技(ji)行(xing)业(传媒13%、通信12%),且更偏向(xiang)于互联网、信息服务等细分领域,包括腾讯、网易(yi)、美团等互联网巨(ju)头(tou),消费(fei)、制造等行业占比不高,行业属性导(dao)致了港股业绩受价格下行的(de)影响(xiang)更(geng)小。历史上看,由于(yu)A股行业结构更(geng)偏传统经济,因此对(dui)价格更敏感,PPI下(xia)行区(qu)间往往对应港股较A股(gu)业绩更优(you),典型如16Q4-19Q4,PPI同比从(cong)5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股(gu)从-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct。。
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