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2025-06-27
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日內(nèi)瓦 MKS PAMP SA 金屬筴(cè)畧(lüè)主筦(guǎn)尼基・希(xi)爾(ěr)斯(Nicky Shiels)錶(biǎo)示:“中東(dōng)一亱(yè)之間(jiān)髮(fà)(fa)生的事件,轉(zhuan)迻(yí)(yi)了(le)人們(men)對(duì)美國(guó)(guo)迻(yi)民**、貿(mào)易政筴 / 爭耑(duān)以及對蓡(shēn)議(yì)(yi)院 OBBBA 灋(fǎ)案(an)關(guān)註的註意力。”
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日内瓦 MKS PAMP SA 金属策略主管尼基・希尔斯(Nicky Shiels)表示:“中东一夜之间发生的事件,转(zhuan)移(yi)了人们对美国移民**、贸(mao)易(yi)政策 / 争端以及对参(can)议院 OBBBA 法案关注的注意力。”
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维(wei)持年度策略观点(dian):牛市上半场金融再通胀(zhang),红利(li)底仓+小盘成长哑铃配置。我们继续维持年度策略《再通胀(zhang)牛市》看法,牛市上半场是金融再通胀,权益资(zi)产在流动性宽松环境下估值抬升,资产价格(ge)企(qi)稳对扭转通(tong)缩预期至(zhi)关重要,打破“资产缩水-债务压力-消费收(shou)缩“的恶(e)性循环。下半场是实物再通胀,实际利(li)率下行与资产价(jia)格上(shang)行**借贷需求,资金通过信贷渠道从淤积(ji)的金融市场进入实体经济。当前仍处牛市上半场的金融再通胀(zhang),剩余流动(dong)性宽(kuan)松助力小盘成长弹性释(shi)放,同时通胀尚(shang)未回归,红利资产凭借稳定的自由(you)现金流创造和(he)分红能力占优。牛市上下半场的(de)切换重点在于通胀和EPS的回归,在观测到PPI的显著修复之前,仍维持红利底仓+小盘成长(zhang)的哑铃型(xing)配置思路。
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一是加强央地协同,凝(ning)聚合力(li)。国家部委在顶层(ceng)设计、政策配套、授权放权(quan)、项目审批上给予更(geng)强有力支持;深圳要(yao)完善工(gong)作(zuo)机制,制定清晰的时间表、路线图、任务书。
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这不是特定的考试制度或高校学科设置所能解释的,更合理的解释是:女生表现优异不是因为利用了什么规则💘🩱💟,恰恰相反,是因为消除了原先扭曲的因素之后,自然的结果就是如此。2023年诺贝尔经济学奖得主、美国经济史学家克劳迪亚·戈尔丁(Claudia Goldin)断言:“几乎在每个国家,一旦让男女平等使用教育资源🍄,几十年后,女性就会表现得更好🍈🍌👝。”
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下(xia)跌中的回落(luo):美元走强,外(wai)资流出,高(gao)外资持(chi)股占比的港股(gu)较A股跌幅更深,当前概率不大。AH溢价在A股(gu)和港(gang)股均下跌的行情中收敛有(you)两次(ci)典(dian)型案例,分别为23年和24年5-8月。背后原因类似,均为强美元之下,外资加速流出中国资产,而外(wai)资占比更高的港股相比A股受影响更大,跌幅更(geng)深(shen)。(1)23年美(mei)联储处于加息周期,全(quan)年4次加息,美元指数从(cong)低位101升至107,10年期美债收益率从3.3%升至(zhi)4.98%,强(qiang)美元叠加国(guo)内经(jing)济下(xia)行压力加大,外资加速流出(chu),外资流出对外资持股占比更高的港股冲击更(geng)大,23年恒生指(zhi)数下跌-13.8%,万(wan)得全A -5.2%,AH溢价指数从129升至151。(2)24年美国通胀(zhang)持续高位,美联储(chu)不断推迟降息时间,“higher for longer”预(yu)期下美元(yuan)指数和美债利率持续高位,外资也(ye)在24年5-8月加速流出(chu)中国(guo)权益市场,港股更(geng)为受挫,24年5-8月恒生指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指数从133升至151。当前来看,美(mei)元短期走强概率不大,若三季度美丽大法案提高美国债务上(shang)限落地,预计(ji)将在未来10年增加(jia)3.3万亿美元的美国债务,这意味着美国公共债务与(yu)GDP之比将(jiang)从2024年的98%大幅增加至125%。且基于(yu)借(jie)新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求,可能出现美债大幅增发的情况,市场对美国债务风(feng)险的担忧可能引发美元(yuan)进一步走弱。。
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