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2025-06-26
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日韩欧美国产综合 上(shang)涨中的(de)追赶:货币(bi)超(chao)预(yu)期宽(kuan)松,A股在上涨中较港股弹性更大,当前货币“小步快跑”,关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散(san)户投资者占比更高,因此对流动性和资金变化更为敏感,AH溢价在(zai)上涨行情中收敛均(jun)发生在货币宽松区间,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛(lian)主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘(pan)整,AH溢价指数从13年高点112降至(zhi)14年7月89。之(zhi)后的收敛主要来自政策催化,包括货币宽松、地(di)产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货(huo)币方面,14/11央行意外降息(xi)开启牛市行情后,15年(nian)上(shang)半年货币宽松(song)力度进一步增大,央行2、4月两次降准,3、5月两(liang)次降息;地产方面,14年6月开始地方陆续放松限购政(zheng)策,14年(nian)9月央行明(ming)确放松首套房认购标准;产业政策方(fang)面,3月两会上《**工作报告》明确将(jiang)制定“互联网+”行动计划列(lie)为全(quan)年工作(zuo)重点。一(yi)系列政策催(cui)化(hua)下A股持续(xu)上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期(qi)恒生指数涨幅仅18%,对应(ying) AH溢价指数从89上行至(zhi)140。(2)19年初内外部环境转好,宽货币+宽信用,流动(dong)性宽松推动A股强(qiang)势(shi)反弹(dan)。外(wai)部方面,得益于18/12中美两国领导人在G20的会面(mian),进入2019年,中(zhong)美贸易(yi)摩擦(ca)进入缓和阶段;内部来看(kan),18/11民企座谈会的召开稳(wen)定了(le)企业家信心,推动了宽货币向宽信用的传导,19/1央行两次全面降准,累计下(xia)调金融机构(gou)存款准备金率1个百分点。2/15,央行公布的1月社融新增4.64万亿元,大幅超出市(shi)场预期,带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最(zui)大涨(zhang)幅40%,恒(heng)生指数20%,AH溢价指(zhi)数从115升至128。当前来(lai)看,要出现上涨中的收敛需观(guan)测到货币宽松(song)加码,今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式,后续要关注货币宽松的持续性,即降准降息的节(jie)奏和力度。刚果(金)发生武装袭击至少318人死亡家用电器近十年的累计涨幅仅次于(yu)食(shi)品饮料,代表性企业美(mei)的集(ji)团(000333.SZ)2015年以来累计上涨(zhang)292.31%,涨幅领跑行(xing)业。三花智控(002050.SZ)、苏(su)泊(po)尔(002032.SZ)、格力电器(qi)(000651.SZ)、海尔智家(jia)(600690.SH)、海信家电(000921.SZ)近十年实现股价(jia)翻倍或接近翻倍。
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