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2025-06-24

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   国产精品免费一区二区三区上(shang)涨(zhang)中的追赶:货币超预期宽松(song),A股在上涨中较港股弹(dan)性更大,当前货(huo)币“小(xiao)步快跑”,关注后续降准降息节奏(zou)及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更(geng)高,因此对流动性和资金变化更为(wei)敏感,AH溢价在上涨行情中(zhong)收敛均发生在货(huo)币宽松区间(jian),分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要(yao)来自政策(ce)催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后(hou),14年回调盘整,AH溢价指数从13年(nian)高点112降至14年7月89。之后的(de)收敛主要来自(zi)政策催化,包括货(huo)币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政(zheng)策催化。其中货币方面,14/11央行意外降息开启牛市行情(qing)后,15年上半年货币宽松力度进一步增大(da),央行2、4月(yue)两次降准(zhun),3、5月两次降息(xi);地产方(fang)面(mian),14年6月(yue)开始地方陆续放松限购政策(ce),14年9月央行明确放松首套房认购标(biao)准;产业(ye)政策(ce)方面,3月两会上《**工作报告(gao)》明确将制定“互联网+”行动(dong)计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上(shang)涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期(qi)恒生指数涨幅仅18%,对应       AH溢价指数从89上行至140。(2)19年初内外部环境转好,宽货币+宽信用,流动性宽松推(tui)动A股强势反弹。外部(bu)方面(mian),得益于18/12中美两国领导(dao)人在G20的会面,进入2019年,中美贸易摩擦进入缓和阶段;内部来看(kan),18/11民企座谈会(hui)的召开稳定了企业家信心,推动了宽货币向宽信用(yong)的传导,19/1央(yang)行两次全面降准,累计下调金融机构存款准(zhun)备金率1个百(bai)分点。2/15,央行公布的1月社融新增4.64万亿元,大幅超出市场预期(qi),带动A股迎来春季躁(zao)动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒生(sheng)指数20%,AH溢价指数(shu)从115升至128。当前(qian)来看,要出现上涨中的收敛需观测到货(huo)币宽松加码,今年以来货币政策节奏上呈现(xian)“小步快跑(pao)”模式,后续要(yao)关注货币(bi)宽松的持续性,即降准降息的(de)节奏和力度。。
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